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　　中东硝烟弥漫已满周，全球黄金市场迎来场罕见的“压力测试”。

　　3月5日，现货黄金徘徊于5150美元/盎司附近，延续前日的温和。

　　然而，这平静表象之下，是过去周里经历的惊心动魄：周（2日），金价开走冲破5400美元，次日暴跌4.38，盘中低失守5000美元关口，周三小幅，今日再度走。多空双在每个重要关口展开激烈博弈。

　　“地缘冲突引发的避险资产狂欢往往难以持续。真正决定金价走向的，是通胀、利率和美元这些基本面因素，以及冲突本身的演化路径。”位交易人士告诉财经记者，对于投资者而言，此刻或许需要的是冷静与理，正如多机构反复提醒的那样：短期波动或将延续频特征，控制仓位、降低风险敞口或许为重要。

　　周复盘：金价上演“过山车”行情，上行动能不及预期

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　　回顾过去数个交易日，黄金市场的走势堪称戏剧。

　　受美伊冲突上周末骤然升的影响，现货黄金周早盘跳空开，度冲破5419美元/盎司关口，创下1月下旬以来的新。

　　然而，次日剧情陡然反转，金价位跳水河南海绵专用胶厂家，盘中度跌逾6至4995美元/盎司，终收跌4.38，凸显出投资者抛售的差别。

　　此后，金价连续上演过山车行情，5100美元关口成为多空争夺的焦点。以北京时间统计，金价在周二和周三均出现“白天、夜大跌”的震荡走势。

　　“随着地缘冲突局势升，市场进步强化了黄金和白银市场的看涨情绪。这反映在金价上涨上，同时也体现在与风险相关资产的下跌上。”上述交易人士称，但随着美元指数强势，叠加市场焦点迅速转向油价暴涨可能引发的通胀压力，黄金遭遇猛烈抛售，许多此前追的投资者瞬间被套。

　　中信期货分析称，贵金属短期已进入“避险溢价”与“利率预期再定价”拉锯阶段：面，霍尔木兹海峡运输风险未消，避险买盘仍为金价提供支撑；另面，能源价格走强化美国通胀再抬头的预期，美债收益率、美元指数走强，对作为息资产的黄金形成估值压制。

　　历史复盘：地缘风险下的金价走向

　　面对当前的金价震荡，个关键问题浮出水面：历史上的战争期间，黄金究竟如何表现？

　　据中金公司统计，历次地缘冲突爆发或升后的周，WTI原油和COMEX黄金的涨幅中位数分别约为1.9和0.4，上涨概率均约为61.5。

　　不过，中东地区的地缘冲突尤其是涉及石油供应的战争，往往成为黄金牛市的加速器。

　　据天风证券梳理，1973年四次中东战争爆发，OPEC宣布石油禁运，油价从每桶2.5美元左右跃升至近12美元，美国经济陷入“滞胀”。这时期黄金的“抗通胀属”和“避险属”引发资金簇拥，金价从1971年布雷顿森林体系解体后的自由浮动价，到1974年末已涨至180美元/盎司左右。

　　1979年伊朗伊斯兰革命，二次石油危机爆发河南海绵专用胶厂家，多国因担忧美元资产安全加速运回存美黄金，动去美元化进程。在动荡的地缘、大滞胀的环境以及美元疲软共同作用下，金价由1979年1月的217美元/盎司飙升至1980年1月的850美元/盎司。

　　“地缘冲突对金价冲击，开始为情绪冲带来的风险溢价，表现为波动率上升与资金再配置。中期而言，随着不确定逐步消化，保温护角专用胶风险偏好通常显现修复，市场焦点重新回归基本面与政策主线。”中金公司报告进步分析称，情绪冲击退潮之后，后续影响资产表现的，是地缘冲突给全球产业链与宏观环境带来的实质变化。

　　例如2025年6月以伊战争时期，冲突爆发日，金价单日上涨1.49，但30个交易日后，实际下跌1.39。2001年“9·11”事件后个交易日，金价飙升6.85，但随后回落，30天后涨幅收窄至2.28。

　　瑞士百达财富管理发布的报告显示，黄金通常会受益于地缘政风险加剧和通胀担忧，在市场承压时期充当避险工具，预计贵金属价格将持续上涨。然而，旦局势企稳，黄金往往会回吐事件驱动的涨幅。只要冲突范围有限，美元有望短线走并对金价形成压制。

　　机构重新审视投资组

　　面对地缘冲突下贵金属市场的剧烈波动，机构开始重新审视投资组。

　　SEI席投资官吉姆·斯米格尔（Jim Smigiel）表示：“我们目前还没有足够的信息来判断这种情况会持续多久，或者会产生哪些长期影响。”他敦促个人投资者“冷静下来，不要做任何重大的决策”。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）建议对投资组进行系统的再平衡、分散化以及对冲操作，以应对不确定。

　　该机构认为，优质债券、黄金及到期本金赎回策略等工具，可在不确定的市场环境中有管控风险，助力搭建具韧的投资组，并强调要在各类资产间实现充分分散配置，积对投资组开展适度风险对冲。

　　摩根资产管理称，美国及东亚地区的科技股有望吸引资金流入，军工、资源类板块亦可能迎来表现机会。从长周期看，该机构认为，论本次冲突结果如何，地缘政风险大概率维持位，黄金价格仍具备长期支撑。后续油价走势，则在很大程度上取决于冲突持续时间。

　　对于金价短期和中期走势，国内外投行给出了不同的判断。

　　由艾米·尔（Amy Gower）的摩根士丹利策略师团队在新报告中称，尽管中东地缘政紧张局势持续升，但黄金价格却表现出意料之外的疲软，这走势主要受货币动态和流动需求的动，近期美元走强已成为贵金属的主要阻力。

　　惠誉旗下研究机构BMI则表示，若中东局势未见缓和迹象，本周金价可能突破每盎司5600美元，创历史新。若冲突持续两至三周，金价可能升至每盎司5850美元，甚至触及6500美元。

　　摩根士丹利策略师团队预计，若地缘政紧张局势维持，金价将在今年下半年追赶补涨，达到每盎司5700美元。

　　在东吴证券看来，金价定价逻辑仍受美国通胀就业数据验证、美联储政策校准及地缘博弈三维驱动。特别是美伊冲突若进步升，引发避险情绪与能源通胀预期的共振，将升金价；但若宏观数据锚定软着陆、降息路径收窄、地缘冲突快速结束，金价或面临定调整压力。

　　格林大华期货总经理骏认为，当前全球地缘政不确定企、主要经济体法定货币信用预期走弱、各国央行持续扩增黄金储备，叠加全球AI力及数据中心建设对金属原材料的大量需求，在多重利好因素支撑下，贵金属中长期上涨预期不减。

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责任编辑：赵思远

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